Sino Global COO :去杠杆后,加密信贷将走向何方?
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July 25th, 2022

撰写:iWitty

编译:TechFlow intern

由于许多中心化贷方的失败,最近发生了大规模的去杠杆化。Celsius Network 的未偿贷款为 9800 万美元,Coinbase 债券的交易收益率为 10% 左右 ,领先的做市商 (MM) 的交易上限已然降低。

最终的结果就是:

贷款供应减少 → 做市商的交易资本减少 → 交易量减少 → 利差扩大,市场深度降低

一些大体量的参与者无法根据需要进入和退出头寸,随着更多的贷款被收回,甚至一些顶级的交易对也开始受到影响。

谁需要信贷?贷款 = 杠杆

加密货币交易需要贷款作为交易资本,大多数信贷流向市场中立的做市商,做市商利用它们在账面上下订单,以便他们能够有效地执行交易。

一些贷款也给到了做定向交易的交易者,如 3AC 的 ZhuSu、KyleLDavies,他们的贷款比你想象的要多。这些贷款的风险很高,这应该反映在利率上,但情况并非总是如此。

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做市商有多重要?

Coinbase 第一季度季度报告提到:“虽然机构做市商相对较少......但在我们平台的交易量和净收入中占了很大一部分。”在 22 年第一季度,机构(包括高频交易)占交易量的 76%。

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最大的贷款发起人:

  • 像 CelsiusNetwork、BlockFi、GenesisTrading 这样的中心化贷方;
  • 去中心化贷款平台,如 ClearpoolFin、Maplefinance;
  • 交换信用额度;

大多数贷款是由中心化贷款人产生的,但他们在很大程度上都失败了,并且产生了一个巨大的代理问题,最终导致了对管理风险的不积极性——即消费者的回报上限为 X%,如果承销商承担额外的风险超过 X%,他们才能获利。因此,你可以猜一下,他们是否期待风险超过 X%?

有多少信贷消失了?

在高峰期,中心化贷方每月发放数百亿笔贷款。如今,少了他们给市场带来的结果就是:

  • 贷款被收回 = 大规模去杠杆,从数十亿到 9800 万美元的 Celsius Network。
  • 贷款条件更加严格(更高的年利率,更多的抵押品等等)。

过去许多贷款的抵押品严重不足,贷款部门会趸交完全没有抵押的贷款。这意味着,我们不会再看到这些贷款了……

全球宏观的冲击

  • TradFi 一直在减低风险;
  • 加密货币和加密货币贷款在风险曲线上反而更加陡峭;

这影响了所有的加密货币贷款,当前 Coinbase 债券的交易利率仅为 10% (从上周的近 15%下降的)。

当大多数的加密货币贷款消失,行业就会遇到严重的流动性问题:

  • 交易量停滞不前;
  • 山寨币买卖价差大,且还在不断扩大 ;
  • 更多的滑点;

虽然大市值货币对的流动性仍然充足,但目前的状况依然使得机构投资者们沮丧,在新的信贷来源出现以前,这将会是我们的常态。我想,鉴于借贷在加密市场中的重要性,我们相信新的商业模式将会(或者已经出现)出现。

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