惊魂 48 小时，FTX 究竟发生了什么？

深潮TechFlow

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November 9th, 2022

撰写：jonwu.eth、cryptopragmatist

编译：深潮 TechFlow

过去的 48 小时对加密货币来说是疯狂的。

FTX 是世界第三大加密货币交易所。现在，据说它资不抵债，并且正在被币安收购。

以下是你需要了解的有关 Alameda Research 和 FTX 的所有信息：

故事的一开始，排名第二的加密货币交易所 FTX 正在经历银行挤兑。在过去的几天里，该平台已经流出了大约 10 亿美元。

不到一周前，即** 11 月 2 日**，CoinDesk 爆料，声称获得了 Alameda Research 的资产负债表。它已经隐约表示对冲基金 Alameda 和交易所 FTX 之间已经开始出现问题。

资产负债表的准确性随后得到了 Alameda 首席执行官 Caroline Ellison 的确认。那么，它是如何导致一个亿万富翁收购另一个亿万富翁的公司，以及整个加密货币市场进入自由落体的？

Alameda 是 FTX 创始人兼亿万富翁 Sam Bankman-Fried 的第一家企业，这是他在开始套利日本比特币溢价后创立的非常成功的加密对冲基金。

在套利机会枯竭后，Alameda 转而成为做市商，采用量化交易策略赚取巨额资金。它以卓越的回报赢得了声誉，同时也因悄悄让散户接盘而声名狼藉。

事实上，FTX 是在 Alameda 之后成立的，是一个 "为交易者服务，由交易者负责 "的平台。根据它自己的衡量标准，FTX 是世界上第三或第四大交易所。

自其成立以来，人们一直在疯狂猜测这两个实体之间的关系。

在早期，Alameda 是 FTX 的第一个做市商，为交易所提供了启动所需的流动性，当然这也是理所当然的事情。但目前危机发生的原因，有很大程度上是因为这种关系，人们对 FTX-Alameda 的关系进行了这样的解读：

FTX 给 Alameda 提供了优先订单流，使其姐妹对冲基金能够领先于其他交易者。
在第三大交易所带来的福利下，Alameda 有望成为一台长久的赚钱机器。

但 FTX 并不是 Alameda 的数据来源，FTX 是 Alameda 的存钱罐。Sam 利用高利润的交易所作为资本来源，进行疯狂的交易操作，FTX 是为了解决资金不足而存在的。

让我们回到 Alameda 的资产负债表：

Coindesk 披露的信息是，Alameda 的大部分资产（146 亿美元报告中的 58 亿美元）是 FTX 自己的交易所代币，$FTT，其余的大部分是 Solana 生态系统的代币。

Alameda 和 FTX 或多或少地忽略了代币流动性极差的事实。相对于 Alameda 和 FTX 的持有量， $FTT 的流通流动性非常低。换句话说：即使 Alameda 想出售它所持有的 58 亿美元的 $FTT，也不会有足够的买家。Alameda 的持有量是 $FTT 流通量的 2-3 倍！

因此，当 Alameda 和 FTX 在过去几天经历流动性紧缩时，贷方来收款时，他们无法出售代币来偿还债务。不仅只有 FTT 是这样，Alameda 持有的 Solana 生态系统的代币也是这样。

在没出事以前，Alameda 和 FTX 以 FTT 为纽带，创造了一个正向飞轮：

FTX 创造了 $FTT
Alameda 以超低价格购买或预购 $FTT
FTX 拉升 $FTT
Alameda 将 $FTT 作为抵押品返还给 FTX，从 FTX 的客户存款中借用“真实”资产

但是，因为 FTT 本身的流通量很少，这意味着如果能有外力来使 FTT 下跌，就能打破这个正向飞轮。

CZ 发现了这一点。

作为 FTX 最早的投资者之一，Binance 在其资产负债表泄露后，公开决定出售他们持有的 21 亿美元的 FTT。

随着 CZ 准备在市场上抛出几十亿的 FTT 代币，Alameda 和 FTX 的情况变得越来越糟。银行挤兑的传言进入高潮，这给交易所带来了更多问题。现在他们不得不为即将破产的 FTT 寻求贷款，并将稳定币转移到他们的交易所以支付给客户。链上的恐慌情绪验证了这种绝望，Alameda 在损失惨重的情况下退出头寸，似乎是为了弥补客户存款的提取。

昨晚，似乎 FTX 停止为客户存款提供服务。流动性危机变成了明显的资不抵债：