深度了解 Pendle 可持续增长背后的产品、市场策略，以及下一步计划。

撰文：深潮 TechFlow

本周，Pendle 联合创始人 TN LEE 发文回顾 2025 年上半年 Pendle 所取得的关键成就****：

• TVL 增长了 23%，达到 52.9 亿美元的新高；
• 新增了超过 70,000 名用户；
• 交易量超过 160 亿美元；
• vePENDLE 持有者继续直接受益 Pendle 发展，赚取 1310 万美元费用…

作为收益交易领域的龙头，Pendle 持续用一系列增长数据巩固其主导地位，占据超 58% 的市场份额。

基于这样一个回顾上半年成果、展望下半年规划的重要契机，我们与 TN LEE 展开了一场深度对话，探讨 Pendle 成功背后的核心逻辑以及未来的发展方向。

谈及亮眼数据背后 Pendle 吸引用户参与的核心价值，TN LEE 不假思索的回答道：

收益。我相信所有协议的核心竞争力都来源于强大和可持续性的收益。现在参与不同池子的进阶策略可以达到高于 3 位数的 APY。Pendle 作为全球最大的收益交易平台的功能之一，就是让用户可以自由参与到市场上最受欢迎的协议的收益交易，从而用更聪明的方式赚钱。

稳定币热潮之下，很多人也注意到目前 Pendle 的 TVL 组成高度倾向于稳定币，目前超过 87% 的 TVL 以稳定币计价。谈及对于稳定币的看法，TN LEE 则坦言：

**目前 Pendle 最关注的赛道正是稳定币。**DeFi 如果想要继续生长，必定需要和传统金融接轨。稳定币不仅可以带动 DeFi 发展更成熟化，也是为数不多可以和传统金融接轨的重要桥梁。目前 Pendle 已经上线了 100 多个稳定币类池子。在加速社区上市机制后，Pendle 也希望上线越来越多的稳定币池子。

本期内容，让我们跟随 TN LEE 的分享，深度了解 Pendle 可持续增长背后的产品、市场策略，以及链上金融与传统金融加速融合的大趋势下，Pendle 的更多下一步计划。

DeFi 正走向成熟，用户越来越需要收益交易

**深潮 TechFlow：**很高兴能有机会与您进行一场深度交流，首先欢迎您简单自我介绍一下。

TN** LEE：**

谢谢深潮的访问。

我是 TN LEE，Pendle 的联创之一，我和我的团队们在 2021 年创办了 Pendle 这个协议。

**深潮 TechFlow：**下至 3 岁小孩，上至 80 老人，如何用一句话快速让大家理解 Pendle 是干什么的？

TN** LEE：**

Pendle 是全球最大的收益交易平台。想象你有一栋房子，Pendle 就像把「房子的产权（本金）」和「未来的租金（收益）」分开。你可以选择持有房子（本金部分），也可以把未来的租金（收益）弄成一个合约租给别人换取现金，或者反过来买入别人的租金赚取收益。

这就是 Pendle 的玩法 —— 把资产拆成 PT（本金代币）和 YT（未来收益代币），让用户可以用适合自己的投资方式参与市场上最受欢迎的协议。

**深潮 TechFlow：**在 Pendle 所处的这条赛道上，竞争者一直不多，您认为这是什么原因导致的？对于普通用户而言，收益交易市场确实存在一定的理解门槛，但 Pendle 依然发展成为 TVL 第一的 Yield 龙头（DeFi Llama 数据），从产品设计上来说您认为 Pendle 做对了什么？

TN** LEE：**

首先我们对交易收益这条赛道一直保持很大的信心。在传统金融，几乎 100% 的收益都可以被交易，但是在 DeFi 只有 3% 左右。这条赛道之前可能被很多人忽视，但是在 DeFi 慢慢步入更成熟阶段之后，用户也会越来越需要更成熟可靠的投资工具、更符合每个人投资风格的策略，以及更灵活多样的选择。

罗马不是一天建成，Pendle 也并非一夜成功，把收益交易搬到 DeFi 上也需要有非常精巧高效的产品设计，让这个概念可以被更好地实际运用。在大家熟悉的 Pendle V2 之前，Pendle 也经历过试错阶段。

从 2021 年创办 Pendle 以来，我们一直在很努力地优化产品和协议。团队一直秉持着「对市场保持谦逊」的态度，以及对这条赛道的坚定信仰和热情，力求在最好的时机把握住最好的机会。此前 LRTs 和积分叙事让我们得到了第一次爆发性成长的机会。

目前 Pendle 也加速了社区上市的步伐，进一步迈向 Permissionless（无需许可），让用户可以参与到市面上所有好的协议的交易收益。

同时我们预期会有更多协议参与到交易赛道的建设中来，一起将 DeFi 的收益交易比例提升到10%、20%、50% 甚至更多。

**深潮 TechFlow：**在社媒上经常能够看到 DeFi OG 夸 Pendle，也有很多人说能够玩转 Pendle 的大多都是金融菁英，您如何看待这一观点？您觉得为什么大家会有这样的印象？

TN** LEE：**

传统金融中有经验的用户可能会更快理解 Pendle，像刚才说的那样，收益交易在传统金融领域是非常普遍的事，但 DeFi 的成长也需要一定的过程，尤其是在接纳一个比较新型独特的交易模式方面。

但是酒香不怕巷子深，我们在社区建设和教学方面也有下很大的功夫。

在 Pendle 生长的每一个阶段，我们都观察到越来越多的新用户愿意静下心来学习和思考，用更理智的方式投资。

与此同时，我们也会继续优化我们的产品，开发新的功能和继续尽心养护我们的社区，开展更多更细致的用户教学工作，让更多人可以享受到交易收益带来的红利。

收益是核心竞争力，Pendle 可实现 3 位数 APY

**深潮 TechFlow：**基于 Pendle 在做的事情，Pendle 吸引用户参与的核心价值是什么？

TN** LEE：**

收益。

**我相信所有协议的最强竞争力都来源于强大和可持续性的收益。**通过收益交易的模式，Pendle 用户不仅可以自由选择更适合自己认知和风控的投资模式，也可以利用不同的策略优化大家的最终收益。

**深潮 TechFlow：**如果是一名刚接触 DeFi 不足一月的小白，您建议如何开启探索 Pendle 的第一步？完成新手村探索之后，能否请您分享一下目前 Pendle 生态最高收益能达到多少？如何才能实现最高收益？

TN** LEE：**

对于新手来说，**在开始投资之前认真学习 Pendle 的教学材料是很重要的第一步。**在慢慢熟悉各种操作流程之后，可以根据自己的风险偏好和资金体量制定最适合自己的策略。

除了 Pendle 为用户准备的各种官方教学材料之外，推特上也有很多厉害的 KOL 时常分享他们的投资心得：从最简单的 PT 提供的固定收益，到对池子提供流动性，到押注 YT，再到更进阶的 PT 杠杆循环策略等等。

Pendle 生态最高收益从最初的 2 位数，到现在参与不同池子的进阶策略可以达到高于 3 位数的 APY。

对于不同阶段的用户而言，最重要的当然还是找到最适合每个人自己的投资偏好的策略。

重点关注稳定币，Boros 结合了 CeFi 和 DeFi 优点

**深潮 TechFlow：**稳定币也是今年一个重要话题，近期 Pendle 围绕稳定币的合作也更为频繁，这是出于什么样的布局考虑，你们有什么计划？

TN** LEE：**

继 Ethena 的成功之后，稳定币也在近年来成为了非常有人气和越来越成熟的赛道之一。

目前 Pendle 已经上线了超过 100 多个稳定币类池子。在目前市场动荡的环境下，我们也相信稳定币赛道会是本轮市场上最重要的叙事之一。这块兵家必争的赛道不仅可以带动 DeFi 发展更成熟化，也是为数不多可以和传统金融接轨的重要桥梁。

Pendle 作为全球最大的收益交易平台的功能之一，就是让用户可以自由参与到市场上最受欢迎的协议的收益交易，从而用更聪明的方式赚钱。

目前我们在加速社区上市机制之后，也希望可以用更高效的方式上线越来越多的稳定币池子。

**深潮 TechFlow：**我们知道 Pendle 爆发与当时的 Restaking 热潮关系密切，来到新的周期，您认为推动 Pendle 实现爆发式增长的下一个契机会是什么？现在的市场环境下，越来越多的人和团队都在关注链上，在您看来，作为加密金融项目，想要抓住机构上链机遇，应该做好哪些准备？您认为在这个趋势下会有哪些新的行业格局变化？

TN** LEE：**

目前我们最关注的赛道正是稳定币。

市场是很难预测的一件事，但是我们的团队时刻关注每一个叙事的动向。

对于与机构的对接，Pendle 的 2025 年 Roadmap 中，关键工作之一就是 Citadels 行动的布局。该项工作包含了我们对 Pendle PT 作为最稳健固定收益产品的发展规划，**目前 Pendle PT 已经在各大借贷生态到达 25 亿美元的 ATH，**我们也在积极开发更多机构类产品，让不同类型的机构投资者可以参与进来。

我们认为，DeFi 如果想要继续生长，必定需要和传统金融接轨，而机构进场也对各种 DeFi 协议和产品有了更高的要求，从资金深度到安全性再到合规，都是每个协议必须准备好的下一步进程。

**深潮 TechFlow：**听说 Boros 正在小范围内测，这是一款怎么样的产品？

TN** LEE：**

简单来说，Boros 和 Pendle 一样，都是一款收益交易的产品。

**Boros 带来的最大改革就是结合 CeFi 和 DeFi 的优点，解锁并利用资金费率作为收益来源，为用户提供交易平台。**资金费率的波动起伏和可靠性也让它成为 Crypto 最大的收益来源之一。

Boros 也会是一个更简单易懂的产品，简单来说：如果用户觉得资金费率会上升，就可以开多单，反之开空单。

目前我们正在智能合约审计和内部测试的收尾阶段，希望尽快可以向更多用户开放。

增长背后：坚定 DeFi 信仰，保持饥渴感，提高适应力

**深潮 TechFlow：**站在关税、降息等宏观经济角度，您会对 DeFi 未来发展抱有担忧，还是更有信心？是什么让您一直坚持在行业 Build？

TN** LEE：**

我一直对于 DeFi 非常有信仰。

在目前市场和政治比较动荡的时期，我们当然会更小心谨慎，但是我和我们的团队都坚定认为收益交易是 DeFi 未来发展非常重要的赛道，也对未来的增长路线有很大的期望。

DeFi 一直有各种叙事，Shiny things come and go，我相信，只要我们的 PMF（产品市场契合度）是对的，只要我们一直保持不断进取的节奏和对市场的敬畏，Pendle 就一定会继续稳健成长。

焦虑并不能改变市场的动向，我们能做的只有脚踏实地做事，灵活调整心态，积极应对未来的每一个挑战。

**深潮 TechFlow：**有时候会听到一些很早就了解 Pendle 的朋友说，你们走到今天非常不容易。之前经历过很多困难，但一直在坚持，才有了如今的大放异彩。能请你分享一下 Pendle 在发展过程中经历的困难和你在不同阶段的思考吗？

TN** LEE：**

的确，从最初 2021 年创建 Pendle 到今天，我们遇到过非常多的考验，我们也知道，一个协议成长的不同阶段需要考虑和解决不同的挑战：从新协议的生存游戏到一个成熟协议如何保持优秀的成绩，一刻都不能松懈。在 Pendle 最艰苦的时候，我有时候也想过我们这些年是怎么熬过来的，尤其在那些市场条件异常恶劣的时候。

如今做协议的成本越来越低，几乎每个人都可以开公司做协议。但是面对困难更重要的是解决问题的能力，并不是每一个人都能坚持和存活下来。有时候也并不是困难有多复杂，而是如何在磨难中调整心态直面挑战。

Pendle 一直保持人数精简的团队模式，对于公司开支也非常精打细算，确保我们有足够的资金可以继续支持我们未来的生长。

**深潮 TechFlow：**站在 DeFi OG 和一直坚守在行业 Build 的创业者，您认为在加密行业创业，最重要的品质有哪些？

TN** LEE：**

坚持不懈。

Pendle 在 2021 年首次上线时，我们并没有马上找到产品 PMF。我们继续花了超过两年的时间，直到 Pendle V2 在 LST 初期阶段才真正获得了一定的起色。**但比起个人的品质，我认为创业更关键的是把这种精神深深融入整个团队的 DNA 中——团队要保持饥渴感、追求卓越，并朝着共同的使命协同前进。**只有这样，我们才能继续势不可挡。

**另一个在加密行业尤为重要的品质是适应能力。**这个行业发展极快，有自己独特的规则、节奏和文化。要能够迅速转变方向，无论是根据当下的叙事来优化产品，还是调整市场策略以打动加密原生用户，这些看似微小的动作，往往决定了成败。